人民币连涨11天!谁最受益?为什么本轮升值如此凶猛?

  2017-08-30 本文章585阅读



作者:位宇祥、张家伟

来源:华尔街见闻(ID:wallstreetcn)



近期,人民币汇率的表现称得上势如破竹,再次牵动市场神经。



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进击的人民币


虽然隔夜美市尾盘美元指数走出强势反弹,但今日在岸、离岸人民币汇率开盘双双跳涨逾100基点,盘中一举升破6.59关口,创一年多来新高。



早些时候央行公布的人民币兑美元中间价报6.6102,上调191点,连续三日创2016年8月17日以来新高。



离岸人民币已连续11个交易日上涨,创7年来最长连涨记录。今日,离岸人民币于9:15分后快速上扬,盘中一度到6.5838,创去年6月以来盘间新高。



在岸人民币也经连续四个交易日上涨,今日盘中更是升破6.58关口,最高到6.5796。



从5月29日至今,三个月时间在岸人民币涨幅达3.8%。本月1.8%的涨幅令人民币跃居8月表现最好的亚洲货币,将印度卢比、韩元、港元、新台币、泰铢、越南盾等远远甩在后面。



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美元持续走弱


在人民币涨势如虹的背后,美元持续走弱是一个关键影响因素。 


外汇分析师韩会师认为,中间价的大幅飙升其实并不意外,因为在目前的人民币中间价定价机制下,一旦外部市场美元大跌,人民币自然就有升值动力,这是“参考一篮子货币”定价的必然结果。



自今年1月特朗普上台以来,美元指数贬值幅度达10.16%。在29日朝鲜再度发射导弹后,美元多头的热情进一步降温,美元指数跌破92关口,为2014年12月来首次。


这在很大程度上解释了人民币为何出现走强趋势,但是为何从昨日夜盘至今,在岸人民币能够势如破竹接连突破多道关口,技术层面的原因可能更为直接。


路透报道援引交易员称,隔夜美元指数下挫至16个月低位,引发自营美元多头止损,且临近月末客盘购汇需求减少,人民币连续走升刺激存量结汇盘涌出,致人民币持续走强势如破竹。


韩会师表示,在美元指数跌到92-93附近时,人民币因机构自营盘集中止损平仓而出现快速升值是有可能的。


“应该是结汇盘集中出清导致...,没想到美元这么弱,人民币表现完全超出了预期,”招商银行资管部高级分析师刘东亮称。



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央行市场引导显效


除了上述原因之外,央行的市场引导逐渐奏效,机构和普通投资者对人民币中长期持稳的预期增强,也是这一波人民币大涨的另一个不可忽视的原因。


韩会师称,今年人民币之所以能够在结售汇持续逆差的情况下连续升值,首要原因并非经济基本面改善,而是央行通过频繁的口头表态和积极的入市引导,逐渐清晰地展示了维护人民币汇率稳定,坚决打击单边做空势力的政策立场。


面对有言在先,且行动积极的央行,国际投机资本的做空动力基本消失,境内普通民众的恐慌情绪也得到了极大的安抚,突出表现在个人购汇热情在经历了2014-2016年的飙升之后,在2017年迅速降温。


市场正在从人民币单边贬值的恐慌情绪中摆脱出来,虽然距离升值预期再次主导市场还有不小的距离,但至少人民币再次陷入2015-2016年那种非理性贬值预期漩涡的风险已经大为降低了。


瑞穗银行策略师张建泰也称,市场本来预期有逆周期因子的因素去阻挡升值,但央行的态度让市场放心,大家对人民币升值的预期没有改变。



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出口企业的噩梦,

航空公司最受益


人民币汇率波动,牵动着不少人的心。


人民币升值意味着出境旅游、购物成本减少。对长期居住在国外的留学人员来说,人民币升值更是利好,这将帮他们省下不少学费、生活费。对于国内数以千万计的海淘族而言,人民币升值将降低海外购物的成本。


民生证券、华创证券均认为,人民币升值受益最多的标的是航空。由于航空公司有大规模美元负债,所以人民币升值会在汇兑方面产生盈利。此外,航运板块公司及下属子公司运输涉及以美元进行采购和提供运输服务,有美元负债,也会产生汇兑损益。


不过,人民币大幅升值,无疑是手中持有外汇的出口企业的噩梦:


路透在本月中一篇报道中援引做出口生意的企业人士称,对出口加工企业而言,如果不能保证纯利润在5%以上,就会非常危险,汇率动一动企业就有做不下去的风险。今年周围有不少小企业顶着亏损硬扛着,还有些已经倒掉了。


该人士称,6月初他拿到了春季订单的回款,当时美元/人民币汇率不到6.8,比签合同的时候低了不少,他想等到6.9左右再去结汇,结果一等两个月,美元/人民币到了6.67。厂里急着用钱,他咬着牙先结了60万美元。“一下子损失了10万元,这可都是纯利润啊。”他有些无奈,“平时原材料、水电啥的抠的再细,也抵不过这一下。”


在这两日人民币大幅狂飙的同时,这种情况就尤为明显。持汇客户的心态随着人民币快速走强而越发不稳定,总期待人民币回落一波再结汇,但若人民币真的调整了又比较贪心想再等等,结果往往是越等越不划算,最终不得不选择结汇。



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下一步走向何方?


虽然人民币连创新高,但摩根士丹利首席中国经济学家邢自强称,人民币不会进一步明显走强,美国今年晚些时候和2018年的加息将对人民币构成压力,预计人民币到2018年底将“温和贬值”至6.80。


不过韩会师认为,经历了人民币超过半年的升值行情后,一旦人民币走弱,有可能刺激部分企业和个人将前期积累的美元头寸出手,即逢高结汇,这也会一定程度上抑制人民币的走弱幅度。


此外,今年5月人民币中间价定价机制引入“逆周期因子”,以对冲市场情绪的顺周期波动,缓解可能存在的“羊群效应”。在如今人民币大幅走强的情况下,央行是否会随即启动逆周期因子调控,成为影响接下来走势的一个关键因素。


路透援引一中资行交易员称,短期人民币可能还会升值,接下来要看中间价“逆周期因子”会不会往上抬(即人民币贬值方向),因为“逆周期因子”会对过度的市场供求进行过滤。



对于更长期的人民币趋势,工银亚洲程实预计,随着人民币基本面和预期的持续改善,人民币汇率有望处于稳定运行的长期轨道,进而回归调节中国经济内外均衡的本位。





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